股权融资

3月VC/PE回报率反弹至7.62倍

更新时间：2011-04-13

　　经历了2月的低潮后，从上个月起，VC/PE机构IPO退出账面投资回报率再度开始回升，但从去年3月以来的情况来看，这一水平还在低位徘徊。

　　据清科研究中心提供的数据，今年3月，VC/PE机构IPO退出账面投资回报率由2月的1.88倍攀升至7.62倍。虽然相对于1月的68.18倍没有丝毫可比性，从去年3月以来的12个月的情况来看，7.62倍的平均回报率也并不算高。

　　对于3月算不上出色的退出回报率，清科研究中心认为，这主要缘于2011年境内监管机构严格了对拟上市企业的审核，境内资本市场市盈率逐步回归理性。

　　由于2009年IPO开闸以来，新上市公司主要登陆中小板和创业板，2011年以来，中小板指数下跌5.67%，而创业板指数更是下跌了11.85%。估值方面，中小板指数的平均市盈率也从年初的57.63倍降至目前的43.08倍；创业板指数平均市盈率也从80.01倍降至53.72倍。

　　不过市盈率降低只不过是压缩了新股上市以后的盈利空间，从绝对回报上来看，投资新股在上市一年后减持仍是个不错的买卖。

　　Wind资讯统计数据显示，2010年1月1日~2010年4月11日，共有99只股票登陆A股市场。它们的发行市盈率从29.4倍~106倍不等。

　　步入2011年后，这99只股票先后进入解禁期。上市以来，除中青宝)等19只股票还处在破发状态外，其余80只股票当前价格仍然高于发行价。其中章源钨业上市后涨幅超过200%。

　　即使中青宝等19只股票目前股价低于发行价，但由于它们当初的发行市盈率普遍在40倍以上，因而VC/PE仍有足够的套利空间。

　　上海一从事PE的业内人士对《第一财经日报》记者表示，国内资本市场的蓬勃发展以及民间资本的壮大促成了近几年国内PE投资热的兴起，由于二级市场上高估值的客观存在，前期介入的PE都可以获得较高的回报。

　　她表示，从2009年以后的情况来看，由于IPO的公司多数登陆中小板市场，这一市场平均估值水平超过40倍市盈率。加之市场上好项目少而资金多，在竞争以及二级市场高盈利空间的双重压力下，现在PE前期介入的成本也从2008年之前的3~5倍市盈率提高至10倍以上，高的甚至达到30多倍。

　　该人士认为虽然现在回报较高，但一级市场上好项目少，成交价格偏高，一旦二级市场出现大的波动，PE还是存在一定的风险。不过从短期来看，不论是民间还是有政府背景的资金，现在还是偏向乐观，从几个大的投资机构来看，募集到的巨额资金往往都会在很短的时间内全部投完。

来源：第一财经日报