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乳制品新政改格局 龙头企业获益
四成乳制品企业未通过审核
根据质检总局披露，截至3月31日，全国1176家乳制品企业中 (其中，婴幼儿配方乳粉企业145家)，有643家企业通过了生产许可重新审核(其中，婴幼儿配方乳粉企业114家)；107家企业停产整改，426家企业未通过审核。整体乳制品企业审核通过率约55%，婴儿奶粉企业通过率约79%。未通过审核和停产整改的企业一律停止生产乳制品，未通过审核企业的乳制品生产许可证正在依法注销，整改企业若限期未达要求亦将注销生产许可证。
本次审核工作标志着我国乳制品行业进一步规范化的进程。随着消费者食品安全意识的日益增强，行业整体的规范化刻不容缓。三聚氰胺事件以来，国家连续出台了一系列乳制品行业监管条例，催生了奶牛饲养过程中 "农户养殖-奶站"模式的规范化和新兴模式的建立发展。本次审核工作 "两步走"，不仅从原奶资源、产能规模上对乳制品企业有要求，在采购、生产加工、出厂检验、人员设置、专项检验等全过程控制上也有明确规定，有利于督促企业加速规范化的进程。银河证券认为从另外一方面来讲，行业规范化程度的提升将有利于降低食品安全可能对行业带来的整体风险。
行业龙头优先受益
长期来看，规模以上企业具备品牌、资金、技术方面的优势，有能力持续引领产品结构优化进程，满足消费升级需求。随着行业标准的提高，政府监管措施进一步健全，小规模企业的数目逐渐降低(难以满足标准被淘汰，或由于经营压力而自行退出)是长期趋势。在市场空间转移的过程中，具有强劲竞争力的乳品龙头企业有望优先受益。
产业集中度提升助推行业龙头定价能力提高，原奶采购企业数量大幅减少有望稳定原材料价格。银河证券认为，新政如严格持续性实施，将改变行业格局，提高产业集中度，随着寡头垄断格局的逐步形成，行业龙头公司定价能力有望大幅提高；同时，原奶采购企业数量大幅减少，部分地区抢购原奶的现象有望减少，原奶采购价格有望稳定。
2010年来，乳品行业收入累计增速保持在18%左右。从全年趋势来看，银河证券认为行业收入已经呈现出良好而稳定的增长。此事件有望成为相关上市公司股价催化剂。银河证券继续维持乳品业 "推荐"评级，看好行业良好的长期投资价值；重点推荐伊利股份(600887，收盘价34.42元)、看好光明乳业(600597，收盘价10.25元)和皇氏乳业(002329，收盘价44.80元)良好的投资机会。
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